穿行、定位、推焦、熄焦……在山東能源集團(tuán)旗下兗礦能源焦化廠區(qū)，7.63米頂裝焦?fàn)t持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，單孔焦?fàn)t日產(chǎn)優(yōu)質(zhì)焦炭可達(dá)28噸。仔細(xì)觀察，赤紅的焦炭從炭化室推出的瞬間，現(xiàn)場操作人員早已退至中央控制室。百米外的智能化平臺上，工作人員輕點(diǎn)觸控屏，就可實(shí)時調(diào)整煤氣配比的參數(shù)。

從無人采掘到智能預(yù)警，從遠(yuǎn)程集控到智慧物流，這樣的智能化場景，在山東能源集團(tuán)下屬企業(yè)的生產(chǎn)線上比比皆是。

作為業(yè)務(wù)涵蓋煤炭電力新能源、高端化工新材料、現(xiàn)代物流貿(mào)易及戰(zhàn)略礦產(chǎn)資源的能源巨頭，山東能源集團(tuán)2024年以超8500億元的營業(yè)收入，穩(wěn)居中國企業(yè)500強(qiáng)第23位、世界500強(qiáng)第75位。在全球能源格局不斷變化的當(dāng)下，這份成就的背后，離不開其對期貨工具的精準(zhǔn)運(yùn)用。

山東能源集團(tuán)營銷貿(mào)易有限公司（下稱山能營貿(mào)）是山東能源集團(tuán)的全資子公司，肩負(fù)著集團(tuán)營銷、貿(mào)易、物流及政府儲備煤運(yùn)營的重任，也是集團(tuán)運(yùn)用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的踐行者，業(yè)務(wù)范圍涉及能源商品、基礎(chǔ)原材料、化工等三大類30余種產(chǎn)品。

“大宗商品貿(mào)易中的不確定性一直存在，風(fēng)險(xiǎn)也天然存在，我們的職責(zé)就是把控風(fēng)險(xiǎn)邊界，有效利用期貨和衍生品市場，幫助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、鎖定利潤，保障產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定運(yùn)行。”山能營貿(mào)相關(guān)負(fù)責(zé)人對期貨日報(bào)記者表示，企業(yè)要高質(zhì)量發(fā)展、實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，就要重視衍生工具的運(yùn)用，立足經(jīng)營實(shí)際，對經(jīng)營資產(chǎn)價值波動進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。通過套期保值，鎖成本、穩(wěn)利潤；通過基差貿(mào)易，拓模式、穩(wěn)收益；通過協(xié)同發(fā)展，強(qiáng)鏈條、護(hù)安全。

避險(xiǎn)之錨，鎖定經(jīng)營邊界

煤焦被稱為鋼鐵工業(yè)的“糧食”，支撐著我國每年超10億噸的粗鋼產(chǎn)量，在保障產(chǎn)業(yè)鏈安全穩(wěn)定中發(fā)揮著基礎(chǔ)性作用。我國焦炭現(xiàn)貨市場是一個典型的成本支撐、需求驅(qū)動的市場。鋼廠與焦化廠直接協(xié)商定價（尤其是主流鋼廠的月度/旬度調(diào)價）是目前最具主導(dǎo)性的現(xiàn)貨作價方式。與此同時，期貨市場價格及現(xiàn)貨價格指數(shù)也被越來越廣泛地采納，作為現(xiàn)貨價格的重要參考，進(jìn)一步豐富了市場作價方式。期貨又作為重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營插上“安全的翅膀”，助力產(chǎn)業(yè)鏈平穩(wěn)、高效運(yùn)營。

營銷與貿(mào)易是山能營貿(mào)的核心業(yè)務(wù)，特別是在煤焦產(chǎn)業(yè)鏈中，山能營貿(mào)處于集團(tuán)業(yè)務(wù)發(fā)展承上啟下的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。作為全國第二大、華東第一大煉焦煤供應(yīng)商，2024年山東能源集團(tuán)自產(chǎn)及貿(mào)易煉焦煤銷量接近6000萬噸。

“幾年前，面對原料與庫存的跌價風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)往往處于被動的境地，只能無奈接受市場的波動，缺乏有效的應(yīng)對策略?！鄙侥軤I貿(mào)兗礦國際焦煤業(yè)務(wù)部部長張寧表示，雙焦價格波動較大，鋼廠采購價調(diào)整也比較頻繁。尤其是近兩年，焦炭市場整體呈弱勢運(yùn)行態(tài)勢，為了有效應(yīng)對自有庫存或已采購但未到貨的焦炭面臨的市場價格下行帶來的跌價風(fēng)險(xiǎn)，公司需要精準(zhǔn)判斷采銷時機(jī)，同時擇機(jī)對沖庫存的減值風(fēng)險(xiǎn)，避免“買高賣低”的被動局面。

2024年，山能營貿(mào)利用期貨工具對焦炭現(xiàn)貨庫存進(jìn)行保值，期貨端的盈利彌補(bǔ)了現(xiàn)貨端價格下跌帶來的損失，期現(xiàn)兩端合并計(jì)算后，尚有微小盈余。同時，山能營貿(mào)主動參與焦炭的基差貿(mào)易，通過期貨盤面鎖定基差，并結(jié)合點(diǎn)價銷售鎖定預(yù)期利潤，實(shí)現(xiàn)了期貨與現(xiàn)貨市場的雙重保障，既幫助企業(yè)維持了日常經(jīng)營任務(wù)的有序開展，又起到了穩(wěn)定經(jīng)營現(xiàn)金流、促進(jìn)其他業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的作用。

在業(yè)務(wù)模式上，一方面，山能營貿(mào)與焦化廠簽訂了長期合作協(xié)議，靈活開展鎖價零單交易，通過聯(lián)合銷售策略實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，進(jìn)一步增強(qiáng)了市場競爭力；另一方面，山能營貿(mào)主動與上下游產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)秀的伙伴合作，在現(xiàn)貨交割、倉單制作銷售等方面渠道共享、優(yōu)勢互補(bǔ)，在擴(kuò)大銷售渠道的同時增加了收益，實(shí)現(xiàn)了很好的效益。

期貨和衍生品市場是企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)的“工具箱”，用得好就是轉(zhuǎn)型升級的“助推器”。套期保值的目的不在于從期貨交易中獲取高額利潤，而是要用期貨交易的獲利補(bǔ)償現(xiàn)貨市場可能發(fā)生的虧損，或者用現(xiàn)貨市場的盈利彌補(bǔ)期貨市場的虧損，從而將整體盈虧控制在既定的范圍內(nèi)。

套期保值的核心應(yīng)以風(fēng)險(xiǎn)管理為出發(fā)點(diǎn)，每一筆業(yè)務(wù)的發(fā)生必須匹配現(xiàn)貨、鎖定邊界，就像井下作業(yè)絕不允許超層越界。衍生品只是一種工具和手段，企業(yè)運(yùn)用衍生工具的目的是實(shí)現(xiàn)經(jīng)營成本的優(yōu)化、利潤的穩(wěn)定和資源的高效配置，最終增強(qiáng)企業(yè)在不確定市場環(huán)境中的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和競爭力。

制度筑基，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)屏障

近年來，越來越多的實(shí)體企業(yè)開始主動運(yùn)用衍生工具構(gòu)筑風(fēng)險(xiǎn)“防波堤”。然而，一些企業(yè)面對套期保值的管理與制度建設(shè)常感“頭疼”。

山能營貿(mào)期貨總監(jiān)婁童賢表示，企業(yè)類型決定需求差異。生產(chǎn)型企業(yè)最大的任務(wù)是穩(wěn)定生產(chǎn)，通過成本控制和銷售實(shí)現(xiàn)收益，本質(zhì)上是通過價格管理賺取加工利潤，成本控制及銷售價格決定了利潤的多少。因此，企業(yè)應(yīng)該千方百計(jì)降低成本并提高銷售價格，或者鎖定成本和銷售價格，從而賺取固定的加工利潤。從這個角度出發(fā)，生產(chǎn)企業(yè)運(yùn)用期貨的目的更多是套期保值，以實(shí)現(xiàn)價格對沖，鎖定成本及遠(yuǎn)期價格。企業(yè)經(jīng)營者只要不斷提高生產(chǎn)效率，提升產(chǎn)量，利潤就會源源不斷。無論是工業(yè)企業(yè)還是農(nóng)業(yè)企業(yè)，都有必要運(yùn)用套期保值對沖價格風(fēng)險(xiǎn)、鎖定利潤或預(yù)期利潤，而且這個利潤實(shí)實(shí)在在、含金量高，直接伴隨現(xiàn)金流的流動。貿(mào)易型企業(yè)的目標(biāo)是在采銷過程中獲取價差收益，簡單來說就是低買高賣，實(shí)現(xiàn)利潤的最大化。在風(fēng)險(xiǎn)可控可測算的前提下，企業(yè)可以利用衍生工具通過多種模式進(jìn)行價格管理，實(shí)現(xiàn)最大收益。

生產(chǎn)型企業(yè)與貿(mào)易型企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控路徑各異。作為肩負(fù)服務(wù)集團(tuán)煤炭生產(chǎn)及政府儲備職能的企業(yè)，山能營貿(mào)雖非生產(chǎn)型企業(yè)，但在風(fēng)險(xiǎn)防控領(lǐng)域展現(xiàn)出獨(dú)特成效。2024年，公司完成煤炭銷售貿(mào)易量2.5億噸，規(guī)模穩(wěn)居國內(nèi)前列；貿(mào)易板塊單體指標(biāo)躋身國內(nèi)頭部企業(yè)前五；在焦炭、硅煤貿(mào)易領(lǐng)域居國內(nèi)首位，鐵礦石與鋼材貿(mào)易量也領(lǐng)跑山東。伴隨貿(mào)易業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展，期貨工具已成為管理風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化資源配置不可或缺的“緩沖墊”。在此過程中，一套科學(xué)完備的期貨管理制度的重要性遠(yuǎn)勝于具體策略設(shè)計(jì)。

山能營貿(mào)立足“集權(quán)、分權(quán)、授權(quán)”管理思路，結(jié)合各貿(mào)易單位實(shí)際，采取“系統(tǒng)管理、差別管控”的工作措施，實(shí)施“一企一策”，推行集中管控、分類管理。同時，牢固樹立“保障+支撐、管理+服務(wù)”的風(fēng)控理念，構(gòu)建起覆蓋二級公司、三級單位的“網(wǎng)格化”風(fēng)控體系，打造出具有山能營貿(mào)特色、務(wù)實(shí)高效的貿(mào)易業(yè)務(wù)管控機(jī)制。

山能營貿(mào)大宗商品風(fēng)險(xiǎn)管控體系建設(shè)有兩條重要的“心法”。一是健全的決策審批流程。衍生品業(yè)務(wù)采取業(yè)務(wù)單位和營貿(mào)公司兩級管理，業(yè)務(wù)單位提報(bào)方案，營貿(mào)公司審核方案，方案審批通過后嚴(yán)格按照計(jì)劃開展操作。對于涉及多部門審批的業(yè)務(wù)，由專職部門負(fù)責(zé)組織相關(guān)部門共同審議。特殊事項(xiàng)按照公司相關(guān)規(guī)定由貿(mào)易管理委員會審議。二是建立風(fēng)控管理機(jī)制。事前推行期現(xiàn)方案“合規(guī)、預(yù)判”雙審核，既要求業(yè)務(wù)模式、品種、操作等符合公司管理制度，又要求期現(xiàn)交易方向符合研究院市場分析研判，從審批源頭杜絕業(yè)務(wù)違規(guī)操作，規(guī)避虧損低效業(yè)務(wù)，切實(shí)保障風(fēng)險(xiǎn)可測可控可承受。事中推行操作“線上、線下”雙管控，安排專人全程跟蹤業(yè)務(wù)，依托套保管控系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)匹配、盈虧核算、風(fēng)險(xiǎn)提示、違規(guī)制止。事后推行期現(xiàn)業(yè)務(wù)“一結(jié)、一查”雙復(fù)盤，業(yè)務(wù)執(zhí)行完畢后，貿(mào)易單位開展一次重點(diǎn)業(yè)務(wù)復(fù)盤總結(jié)，營貿(mào)公司每半年至少組織一次現(xiàn)場監(jiān)督檢查，確保問題排查無遺漏、業(yè)務(wù)安全無隱患、管控水平有提升。

婁童賢表示，風(fēng)險(xiǎn)管理首先要有風(fēng)險(xiǎn)意識，風(fēng)險(xiǎn)需要計(jì)算，要把潛在風(fēng)險(xiǎn)控制在最小的范圍，有防范措施、有應(yīng)對手段，結(jié)果也能承受。管理團(tuán)隊(duì)要有足夠的專業(yè)性，要懂業(yè)務(wù)，甚至在某些領(lǐng)域比業(yè)務(wù)人員還要專業(yè)。在黑色系市場中，即使是嚴(yán)格的套期保值業(yè)務(wù)也存在基差風(fēng)險(xiǎn)，要時刻保持對市場的敬畏、對業(yè)務(wù)的審慎。因此，在實(shí)際業(yè)務(wù)操作中，要將期現(xiàn)作為整體進(jìn)行統(tǒng)籌管理，采取統(tǒng)一管理、統(tǒng)一核算、統(tǒng)一考核的方式，督促期現(xiàn)業(yè)務(wù)人員協(xié)同合作、相互配合，共同發(fā)掘市場機(jī)會，對沖價格風(fēng)險(xiǎn)。特別是在當(dāng)前宏觀環(huán)境復(fù)雜多變、大宗商品市場競爭激烈的背景下，單一的現(xiàn)貨或期貨業(yè)務(wù)已經(jīng)無法追趕產(chǎn)業(yè)升級、行業(yè)變革的速度，需要通過期現(xiàn)協(xié)作“兩條腿”走路的方式創(chuàng)新模式，提升綜合業(yè)務(wù)能力，方能實(shí)現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)。

制度筑基穩(wěn)定航向，數(shù)字賦能暢通堵點(diǎn)。山能營貿(mào)在期現(xiàn)業(yè)務(wù)的管理上，始終秉持?jǐn)?shù)字化、標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的管理理念。2025年，山能營貿(mào)再次全面升級期現(xiàn)管控系統(tǒng)。此次升級以業(yè)務(wù)方案為引領(lǐng)、以期現(xiàn)精準(zhǔn)匹配為核心，創(chuàng)新系統(tǒng)邏輯框架，直擊過往業(yè)務(wù)操作中的難點(diǎn)與管理痛點(diǎn)。

山能營貿(mào)中垠物產(chǎn)副總經(jīng)理滿力表示，新升級的期現(xiàn)管控系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了期貨、現(xiàn)貨及交易數(shù)據(jù)的自動化導(dǎo)入與高效匹配，確保了業(yè)務(wù)操作與系統(tǒng)管控的無縫對接。在此基礎(chǔ)上，系統(tǒng)還融合了業(yè)務(wù)線上審批、期現(xiàn)精準(zhǔn)匹配、數(shù)據(jù)內(nèi)外直接聯(lián)通、敞口自動計(jì)算、盈虧實(shí)時追蹤監(jiān)控、風(fēng)險(xiǎn)即時預(yù)警提示以及報(bào)表智能化生成等一系列強(qiáng)大功能。這一系列創(chuàng)新不僅極大地提升了工作效率，更實(shí)現(xiàn)了對期現(xiàn)業(yè)務(wù)全流程、多維度的全面監(jiān)督與管理。

聚力賦能，錨定高質(zhì)量發(fā)展

在全球供應(yīng)鏈深度調(diào)整的背景下，我國企業(yè)國際化經(jīng)營步伐加快，跨境風(fēng)險(xiǎn)管理需求顯著提升，急需推動期現(xiàn)結(jié)合向數(shù)字化、多元化轉(zhuǎn)型升級。大宗商品、新能源金屬、碳交易等領(lǐng)域的套保需求持續(xù)增長，人工智能與區(qū)塊鏈技術(shù)正加速賦能動態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管控與跨境結(jié)算效率提升，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同套保模式及國際化期貨品種的應(yīng)用空間廣闊。

面對新形勢、新挑戰(zhàn)，山能營貿(mào)相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，破題的關(guān)鍵在于建立系統(tǒng)化、規(guī)范化的風(fēng)控體系，重視專業(yè)人才隊(duì)伍的建設(shè)，科學(xué)運(yùn)用數(shù)智技術(shù)完善風(fēng)控體系，將風(fēng)險(xiǎn)管理的理念根植于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的方方面面。一方面，“專業(yè)的人做專業(yè)的事”，打造一支具有深厚理論基礎(chǔ)、嚴(yán)謹(jǐn)風(fēng)險(xiǎn)意識與合規(guī)意識，對實(shí)體業(yè)務(wù)有深刻理解的專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)，系統(tǒng)性地對企業(yè)發(fā)展過程中的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識別、量化、監(jiān)控和管理；另一方面，推動科技與風(fēng)控深度融合，借助數(shù)智力量整合期現(xiàn)數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的動態(tài)監(jiān)控與預(yù)警，提升決策的科學(xué)性與時效性。

當(dāng)前，全球大宗商品價格波動較5年前大幅提升，國有企業(yè)用好期貨工具，不僅關(guān)乎企業(yè)的生存，更是守護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈安全的時代使命。從山能營貿(mào)的經(jīng)驗(yàn)來看，國有企業(yè)參與期貨市場需建立在體系完善、人員專業(yè)、機(jī)構(gòu)健全等基礎(chǔ)上，堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)可測、可控、可承擔(dān)的原則，要與企業(yè)當(dāng)下的經(jīng)營相適應(yīng)，圍繞主營品種，風(fēng)險(xiǎn)防控為先，制度筑基要實(shí)，機(jī)制建設(shè)要新。

市場如海，風(fēng)浪無常。衍生工具恰似舵盤與錨鏈：潮涌時避險(xiǎn)，浪退時蓄能。當(dāng)企業(yè)將風(fēng)險(xiǎn)管理的基因融入血脈，便能在轉(zhuǎn)型升級的巨浪中行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

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