“由于當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)完全計(jì)價(jià)此次會(huì)議加息75BP，此次會(huì)議加息75BP，則市場(chǎng)將會(huì)走出風(fēng)險(xiǎn)落地后的反彈修復(fù)行情?！惫獯笃谪泧?guó)債研究員朱金濤說(shuō)。

“加息75個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)反應(yīng)不會(huì)太大，因?yàn)橐言陬A(yù)期之中?！蔽锂a(chǎn)中大期貨宏觀高級(jí)研究員周之云說(shuō)，本次會(huì)議的關(guān)注點(diǎn)在于接下來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑是否會(huì)有所改變。周三看11月加息75個(gè)基點(diǎn)的概率已經(jīng)達(dá)到61%了，加息50個(gè)基點(diǎn)的概率降到了28%，相比于一周前，市場(chǎng)對(duì)于11月的加息預(yù)期又有所提升，可以看到這幾天美股繼續(xù)下跌而美元指數(shù)又創(chuàng)了新高(110.87)，現(xiàn)在市場(chǎng)的中性利率在4.2%，比上一次會(huì)議還是提高了不少。

縮表這塊，6月以來(lái)縮表進(jìn)程非常緩慢，截至9月下旬，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模仍有8.8萬(wàn)億，較4月的高點(diǎn)8.96萬(wàn)億僅縮水不到1500億。其中，6-8月的實(shí)際縮表規(guī)模為月均294億，僅為上限數(shù)字（475億美元）的62%。未來(lái)若縮表進(jìn)程加快，則對(duì)商品潛在的利空影響也會(huì)顯現(xiàn)。

美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)A股會(huì)有哪些影響？朱金濤認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)快速加息，并且加息節(jié)奏快于非美國(guó)家，短期美元相對(duì)強(qiáng)勢(shì)仍將延續(xù)，給人民幣帶來(lái)一定被動(dòng)貶值壓力。但是隨著中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的逐漸見(jiàn)效，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息帶來(lái)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退壓力，人民幣對(duì)美元匯率并不具備持續(xù)貶值的驅(qū)動(dòng)力。對(duì)國(guó)內(nèi)股市而言，回顧歷史能夠發(fā)現(xiàn)匯率的絕對(duì)數(shù)值對(duì)A股造成的影響較小，但匯率短期快速貶值會(huì)造成A股承壓。當(dāng)前來(lái)看，隨著央行下調(diào)外匯準(zhǔn)備金釋放的積極信號(hào)，匯率貶值斜率變緩，對(duì)A股影響較小。當(dāng)前并沒(méi)有看到外資大幅流出A股的情況，因此美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)A股影響較為有限。

實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)國(guó)內(nèi)的影響，一是增加人民幣貶值壓力。二是中美國(guó)債利差倒掛，資金外流壓力增大。今年前7個(gè)月，債券通境外持有量共計(jì)下降4924億元；截至上周五9月16日，外資持有A股占流通A股市值的比重從年初的4.04%降至3.75%。三是海外“預(yù)期差”給國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)情緒面造成沖擊，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。

周之云告訴記者，對(duì)A股市場(chǎng)受影響的邏輯是，美聯(lián)儲(chǔ)加息激進(jìn)→美債收益率回升&美元指數(shù)上行→中美利差擴(kuò)大&人民幣匯率繼續(xù)貶值→外資流出加快→股市下跌。但從實(shí)際情況看，A股對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的反應(yīng)似乎并沒(méi)有海外市場(chǎng)那么敏感，或者說(shuō)那么悲觀。一些和海外市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性比較大的股票，因?yàn)闅W美央行的激進(jìn)加息導(dǎo)致海外需求減弱，進(jìn)而導(dǎo)致這些國(guó)內(nèi)的制造業(yè)公司出口回落，從而可能間接受到海外加息的不利影響。

今年前四次加息對(duì)市場(chǎng)影響如何？

回顧此輪加息周期，隨著美國(guó)通脹愈演愈烈，美聯(lián)儲(chǔ)被迫在2022年3月開(kāi)始加息。從此輪加息情況來(lái)看，3月首次加息25BP，加息幅度以及公布的點(diǎn)陣圖暗示2022年將加息7次，均符合市場(chǎng)預(yù)期，會(huì)議結(jié)果公布后全球股票市場(chǎng)反彈，美元沖高回落。5月加息50BP，鮑威爾表示預(yù)計(jì)基準(zhǔn)情況下未來(lái)兩個(gè)月將繼續(xù)加息50BP兩次，市場(chǎng)鷹派預(yù)期明顯回落，推動(dòng)美股大幅的反彈，美債收益率回落。隨后美國(guó)5月CPI再創(chuàng)新高打破了美國(guó)通脹見(jiàn)頂?shù)念A(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)被迫在6月及7月連續(xù)加息75BP。但因鮑威爾在7月會(huì)議中提及“將在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)放緩加息步伐"，再加上7月CPI好于預(yù)期的回落，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升，一直到8月26日鮑威爾講話，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期開(kāi)始再次收緊。目前來(lái)看占美國(guó)CPI比重高達(dá)42%的住宅成本持續(xù)上行，同時(shí)勞動(dòng)力成本居高不下導(dǎo)致美國(guó)整體CPI粘性較大，美聯(lián)儲(chǔ)本輪緊縮周期遠(yuǎn)未結(jié)束。

周之云介紹，6月和7月兩次議息會(huì)議之后的資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)并不一致，究其原因，主要還是市場(chǎng)的預(yù)期不同，在6月議息會(huì)議之前，市場(chǎng)認(rèn)為鮑威爾給出的信號(hào)偏鴿派，加息會(huì)受到經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期影響而偏溫和，所以當(dāng)市場(chǎng)最終決定在6月加息75個(gè)基點(diǎn)的結(jié)果出來(lái)之后，資產(chǎn)價(jià)格開(kāi)始大幅下挫以彌補(bǔ)未計(jì)價(jià)的預(yù)期成分。6月之后，7月的議息會(huì)議讓投資者保持謹(jǐn)慎的態(tài)度，因?yàn)轷U威爾稱講不惜一切代價(jià)捍衛(wèi)美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹的決心，所以預(yù)期較為充分，最終資產(chǎn)價(jià)格并未出現(xiàn)大幅下跌的情況。結(jié)合8月份鮑威爾在全球央行年會(huì)上的鷹派發(fā)言，可以看出市場(chǎng)對(duì)于此次加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期已非常充分，因此最終資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)主要取決于未來(lái)幾次會(huì)議的加息幅度如何。

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