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復(fù)盤近十年大宗商品的那些下跌行情!

談及大宗商品熊市行情,2011年至2016年的下跌行情必定不容忽略。在這一輪熊市當(dāng)中,眾多商品價格創(chuàng)出了近十多年以來的最低價,一次又一次地?fù)舸┏杀径说闹?,給整個市場帶來了巨大的沖擊。


轉(zhuǎn)眼間,我們已步入2024年三季度。今年以來,大宗商品價格呈現(xiàn)出先揚(yáng)后抑的態(tài)勢,這一波動主要受到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整以及地緣政治風(fēng)險上升等多重因素的共同作用。面對這樣的市場走勢,許多交易者不禁陷入深思:當(dāng)前的價格水平與那年的熊市行情還有多遠(yuǎn)的距離?我們是否已經(jīng)身處新一輪熊市的漩渦之中?


歷史總是充滿了趣味性和啟示性,值得我們反復(fù)咀嚼和探討。接下來,讓我們一同回顧近十年來大宗商品市場的那些下跌行情,從中汲取經(jīng)驗教訓(xùn),為未來的交易之路提供更多的參考。



2011-2016年


投資“熄火”

供過于求壓力顯現(xiàn)

商品開啟大熊周期


大牛之后必見大熊。在前期(2001-2011年),商品價格在經(jīng)歷了一輪大幅上漲之后,一度攀升至歷史性的高點。然而,隨著市場需求的逐漸減弱,這樣的高價位變得難以維系,價格在見頂后便開始步入下行通道。


值得注意的是,盡管市場環(huán)境發(fā)生了變化,但部分始于2011年之前的項目,由于建設(shè)周期長、投資大等因素的影響,無法立即停止運作。因此,在隨后幾年里,當(dāng)市場需求持續(xù)下滑時,市場上的供給卻在不斷增加。與此同時,2011年全球貨幣政策依然保持極度寬松的狀態(tài),美聯(lián)儲甚至啟動了第二輪量化寬松政策(QE2),而國內(nèi)則適度收緊了貨幣政策。在隨后的五年間,全球貨幣政策整體上仍處于寬松狀態(tài)。


在這樣的背景下,市場經(jīng)歷了一個長達(dá)五年的從通脹向通縮的轉(zhuǎn)變過程,這一點在工業(yè)品價格上表現(xiàn)得尤為明顯。具體到大宗商品領(lǐng)域,從2011年至2015年,市場呈現(xiàn)出一波長達(dá)五年的大熊市態(tài)勢,價格持續(xù)走低。



2017年


去杠桿疊加弱預(yù)期

上半年商品市場普跌


2017年上半年,中國市場面臨嚴(yán)格的監(jiān)管政策和貨幣緊縮的雙重壓力,導(dǎo)致流動性逐漸收縮。隨著金融去杠桿和房地產(chǎn)調(diào)控政策的持續(xù)推進(jìn),市場對商品需求的預(yù)期變得越發(fā)悲觀。同時,對于商品供給方面的擔(dān)憂也日益加劇,主要集中在限產(chǎn)政策的執(zhí)行力度可能不足。在這種背景下,商品價格持續(xù)下挫,市場陷入了被動補(bǔ)庫存的困境。


隨著價格的不斷下跌,交易者對未來的需求前景愈發(fā)悲觀,避險情緒逐漸升溫。這種情緒進(jìn)一步加劇了商品價格的下跌勢頭,使得市場陷入了下跌的循環(huán)


2018年


庫存積聚需求回落

商品價格整體下跌


自2018年四季度以來,國內(nèi)大宗商品市場逐漸顯露出淡季的特征。受季節(jié)性因素影響,終端需求出現(xiàn)回落,而整體供應(yīng)卻持續(xù)增加,導(dǎo)致市場供需失衡的情況日益明顯。供過于求的市場格局使得庫存不斷積累,進(jìn)一步加劇了市場的壓力。


與此同時,中美貿(mào)易戰(zhàn)的升級和美聯(lián)儲加息的預(yù)期也對大宗商品市場產(chǎn)生了重大影響。中美貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致全球貿(mào)易緊張局勢加劇,市場對中國經(jīng)濟(jì)增長前景的擔(dān)憂加深,進(jìn)而影響了大宗商品的需求預(yù)期。而美聯(lián)儲加息則導(dǎo)致美元走強(qiáng),對以美元計價的大宗商品價格構(gòu)成壓力。


盡管商品生產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入下降通道,但減產(chǎn)幅度并未達(dá)到市場預(yù)期,這使得供需失衡的矛盾更加突出。此外,全球經(jīng)濟(jì)增長前景的不明朗以及原油價格的大幅下跌等因素,進(jìn)一步引發(fā)了市場對未來需求的擔(dān)憂。這種擔(dān)憂情緒傳導(dǎo)至商品市場,導(dǎo)致商品價格整體呈現(xiàn)下跌態(tài)勢。


2020年


全球新冠病毒擾動

需求崩塌商品普跌


2020年,新冠病毒全球大流行,這場突如其來的公共危機(jī)導(dǎo)致了全球范圍內(nèi)的封鎖和經(jīng)濟(jì)活動停滯。全球航空、旅游和制造業(yè)需求的急劇下降,給商品市場帶來了巨大的沖擊。4月份,美國WTI原油期貨價格更是跌至負(fù)值,這是自1983年原油期貨在紐約商品交易所上市以來首次出現(xiàn)出現(xiàn)了歷史性的負(fù)值,徹底顛覆了交易者對價格的原有認(rèn)知。


在原油價格跌至歷史性低點的背景下,眾多工業(yè)品價格紛紛崩塌。國內(nèi)市場上,原油、PTA、純堿、塑料等化工品價格均創(chuàng)下自上市以來的最低點;有色金屬領(lǐng)域同樣遭受重創(chuàng),銅、鋁、鋅、鉛、錫等價格紛紛創(chuàng)下四年多以來的新低。此外,國際銀價也出現(xiàn)了劇烈波動,一度呈現(xiàn)雪崩態(tài)勢。



2021年


供應(yīng)緩解需求轉(zhuǎn)弱

大宗商品集體下跌


自2021年10月中旬起,大宗商品市場在煤炭價格的引領(lǐng)下,經(jīng)歷了一場持續(xù)約一個月的猛烈下跌。在這波下跌中,大部分品種的跌幅超過了30%,部分商品的價格甚至下跌了超過50%。


深入剖析原因,我們發(fā)現(xiàn)下半年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢呈現(xiàn)見頂回落的趨勢,導(dǎo)致需求端極度疲弱。此前,供給方面的三大因素——粗鋼產(chǎn)量平控、能源緊缺以及能耗雙控,曾共同推動大宗商品價格共振上漲。然而,進(jìn)入十月份后,這三大因素逐漸瓦解,市場交易的邏輯重心重新回歸至需求層面。在需求疲弱的背景下,大宗商品價格應(yīng)聲下跌。



2022年


通脹、利率、衰退

共同引領(lǐng)商品下跌


自2022年以來,全球經(jīng)濟(jì)增長放緩,加之國內(nèi)外疫情反彈,導(dǎo)致需求進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。在高通脹和利率上升的環(huán)境下,消費者與企業(yè)開支縮減,對大宗商品的需求降低。同時,供應(yīng)不斷增加;隨著生產(chǎn)逐步恢復(fù)以及新產(chǎn)能投入使用,部分大宗商品供應(yīng)緊張的狀況得到緩解。


在此背景下,美聯(lián)儲開始縮表并加息,這一舉措帶動了全球央行紛紛加息。美元因此強(qiáng)勢上漲,由于大宗商品以美元計價,美元升值使得其價格相對下跌。地緣政治緊張局勢緩和,市場對供應(yīng)中斷的擔(dān)憂大幅降低。



2023年


海外通脹見頂、中國預(yù)期下修

商品市場普跌


在2023年上半年,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀預(yù)期遭遇了現(xiàn)實的挑戰(zhàn),出現(xiàn)了下修的趨勢。這一變化主要是由于國內(nèi)外多重因素的疊加影響。房地產(chǎn)市場,作為中國經(jīng)濟(jì)的重要支柱之一,其持續(xù)惡化的態(tài)勢對整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了顯著的拖累效應(yīng)。房地產(chǎn)開發(fā)投資下降、銷售面積減少以及房價下跌等問題日益凸顯,加劇了市場對經(jīng)濟(jì)增長前景的擔(dān)憂。


與此同時,美國通脹率呈現(xiàn)趨勢性回落,這一變化對全球金融市場產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。隨著美聯(lián)儲逐步收緊貨幣政策,利率周期攀升至頂部區(qū)域,全球流動性逐漸收緊。這對于依賴低成本資金的大宗商品市場而言,無疑增加了壓力。


此外,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、地緣政治風(fēng)險上升以及貿(mào)易保護(hù)主義抬頭等因素也對大宗商品市場造成了負(fù)面影響。這些因素共同作用,導(dǎo)致大宗商品價格持續(xù)走低,市場信心受挫。


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