“春節(jié)效應”或使數據波動

“從現(xiàn)有數據的表現(xiàn)看，1月經濟開局平穩(wěn)，運行良好，且不乏亮點。”海通證券首席經濟學家姜超表示，1月中采制造業(yè)PMI雖下滑至51.3%，但處于歷年同期高位，財新制造業(yè)PMI不僅同樣處于同期高點，并且持平在2017年9月以來的高位。從進出口貿易來看，出口增速略升至11.1%，外需依然強勁，而進口增速跳升至36.9%，似乎指向內需也大幅改善。

除宏觀數據指向經濟出現(xiàn)向好態(tài)勢以外，中觀行業(yè)層面也有良好表現(xiàn)。姜超認為，從月度數據看，與基建地產投資關系密切的挖掘機銷量增速在1月跳升至135%，創(chuàng)2017年3月以來新高。同時，與交通運輸關系密切的重卡銷量增速在1月由負轉正至32%。

在中國東方資產管理股份有限公司首席經濟學家吳慶看來，1月金融數據、進出口數據顯示較好跡象。同時，從消費方面看，1、2月有春節(jié)因素，消費方面肯定會保持不錯的態(tài)勢。

值得注意的是，1、2月的“春節(jié)效應”對經濟數據存在一定影響。長江證券首席宏觀債券研究員趙偉稱，“春節(jié)效應”在大多數年份的1月和2月表現(xiàn)較為明顯，可以從工業(yè)增加值、出口數據等多個宏觀指標中得到印證。春節(jié)前后，國內工業(yè)生產、外貿行為的計劃安排會受到干擾；與此同時，春節(jié)期間工業(yè)生產和外貿行為多數處于休息狀態(tài)，加大宏觀數據波動。

趙偉舉例稱，以工業(yè)增加值和出口數據為例，一方面，企業(yè)行為會呈現(xiàn)一定的季節(jié)性規(guī)律，比如外貿企業(yè)“節(jié)前搶時出口”，使得外貿數據“節(jié)前出口井噴”；另一方面，“春節(jié)錯峰”加劇1、2月數據波動。2000年至2017年中，相鄰年份春節(jié)錯峰現(xiàn)象出現(xiàn)過13次，大部分年份“春節(jié)錯峰”會加劇宏觀數據在1、2月的波動。

打好政策組合拳

貨幣政策方面，中國人民銀行發(fā)布的《2017年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》指出，保持貨幣政策的穩(wěn)健中性，管住貨幣供給總閘門，綜合運用價、量工具和宏觀審慎政策加強預調微調，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，把握好穩(wěn)增長、去杠桿、防風險之間的平衡。

“穩(wěn)健中性的貨幣政策與金融業(yè)嚴監(jiān)管政策組合的實際執(zhí)行效果是流動性略緊。”民生銀行研究院院長黃劍輝表示，2017年末貨幣供給增速差距轉為負值，從歷史經驗看表明貨幣環(huán)境偏緊。1月信貸天量增長，但表外融資明顯收縮，社會融資規(guī)模同比下降。M2口徑調整后，8.6%的增速仍偏低。2月因春節(jié)因素，新增信貸或明顯下降。在政策不變的情況下，未來的貨幣環(huán)境仍易緊難松，在應對較大外部沖擊時存在一定挑戰(zhàn)。

對于今年的財政政策，招商銀行研究報告認為，2018年財政政策托底經濟的意愿或降低，在重塑中央和地方財政關系的指導思路下，地方政府隱形財政擴張將受到嚴格限制，部分地方政府主導的基建項目將受到直接影響。但財政政策將更加側重公平，預計將加大扶貧、社會保障、環(huán)保以及中央主導的大型項目的支持力度。因此，預計2018年財政政策將有保有壓，財政赤字率目標將維持在3%。

總體來看，在黃劍輝看來，面對外部環(huán)境不確定性的增加，建議構建積極的財政政策+相機抉擇的貨幣政策+嚴監(jiān)管防風險政策組合。貨幣政策在保持穩(wěn)健的主基調下，增加相機調整的靈活度，以前瞻性應對可能的外部沖擊，實現(xiàn)嚴監(jiān)管、去杠桿與穩(wěn)健高質量發(fā)展的多目標平衡。在保持銀行體系流動性合理穩(wěn)定的同時，適時關注非銀行體系與金融市場動向，防止風險的跨市場傳導。

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